Quem está retendo a economia russa?


“A Rússia está se tornando um nó independente na economia global. Afastada dos mercados do dólar americano, a Rússia agora deve liderar a parte do mundo que domina – o EAEU, a Turquia, o Irã, os estados da CSTO – e demonstrar confiança ao tornar o rublo mais acessível ao investimento estrangeiro.”

A economia da Rússia tem sido um ponto dolorido há mais de dois anos. Desde a crise do rublo no final de 2014, o papel do Banco da Rússia tem sido aplicar o aperto contracíclico ao estilo do FMI para estabilizar a situação após a decisão de permitir que o rublo flutue livremente no mercado aberto.

Essa foi a decisão certa então. Foi a decisão que os EUA não esperavam que o presidente Vladimir Putin fizesse. Esperava-se que Putin cumprisse seu conservadorismo natural e mantivesse o comércio de rublos nos anos 30 em relação ao dólar dos EUA, em vez de arriscar um colapso na taxa de câmbio diante de uma queda histórica nos preços do petróleo nos dezoito meses entre julho de 2014 e baixa feita no final de janeiro de 2016.

O petróleo caiu de US$ 120 por barril para cerca de US$ 28 durante esse período. E se Putin não tivesse permitido proativamente o rublo cair de RUB32 para um máximo de RUB85 no início de 2016, a Rússia teria ido completamente à falência.

Durante esse período, a presidente do Banco da Rússia, Elvira Nabullina, elevou a taxa básica de juros para 17,00% e a Rússia iniciou o lento e doloroso processo de desdolarização de sua economia.

Faz cinco anos desde aqueles tempos dramáticos. Mas muitos danos foram causados, não apenas ao povo russo e suas economias, mas também à mentalidade dos responsáveis ​​no Banco da Rússia.

Nabullina sempre foi uma figura controversa porque é treinada no ocidente e porque o sistema bancário na Rússia ainda é formado por pessoas que operam de acordo com as prescrições do FMI sobre como lidar com crises.

Mas essas regras do FMI existem para proteger o FMI fazendo empréstimos para o país problemático, não para ajudar o país problemático a se recuperar. Para explicar isso, eu tenho que ser um pouco técnico, então tenha paciência comigo.

O problema fundamental é uma mediação sobre o que são as taxas de juros e como elas interagem com a inflação e o fluxo de capital. Por esse motivo, o remédio para salvar uma economia em dificuldades é, na maioria das vezes, pior do que a própria doença.

Se o quarto incumprimento da Argentina em vinte anos não provar isso para você, nada provará.

Nabullina ainda acredita que seu trabalho é reduzir a inflação para 4%. A meta de inflação, como política do banco central, é uma doença que precisa ser colocada ao lado da varíola no CDC em Atlanta.

Parece que tenho que escrever este artigo uma vez a cada poucos meses apenas para lembrar às pessoas qual é o problema.

Quando a inflação está acima da meta, uma mentalidade de austeridade domina o banco central, que mantém as taxas de juros acima da taxa de mercado na vã esperança de conseguir extrair os últimos bits da inflação da economia, porque a confiança suficiente não voltou ao sistema bancário depois da crise.

Esse é o problema da Rússia hoje. Nabullina ainda acredita que há trabalho a ser feito antes de permitir que a economia cresça.

Quando a inflação está abaixo da meta, como no BCE e nos EUA, o crescimento dos banqueiros centrais diminui e é lento e exige estímulos na forma de dinheiro barato para criar um ciclo de crédito virtuoso. Não deu certo e não vai dar certo.

Porque essas duas teorias sobre os efeitos das metas de inflação estão completamente erradas.

Eles não trabalharam nos EUA e na Europa porque não há mais capacidade em suas economias de assumir mais dívidas para estimular a demanda e aumentar os gastos. Tudo o que eles estão fazendo é, como descrito por Mises e outros, “empurrar uma corda” oferecendo dinheiro que ninguém quer a taxas de juros que o mercado não pode sustentar.

Esse dinheiro barato inflaciona os preços dos ativos, como ações e títulos, enquanto desvia o capital para projetos de longo prazo, como o fracking no Texas, e empréstimos para habitação e automóveis, mas rouba o capital de giro do futuro, calculando mal o risco desses projetos na forma de taxa de juro.

O efeito líquido está enriquecendo os já obscenamente ricos e poderosos, por meio da transferência de riqueza que alimenta críticas esquerdistas e marxistas do “livre mercado” enquanto proclamam o fim do capitalismo.

Mas a meta e o controle da inflação no banco central são o auge de uma economia planejada centralmente. Controle o valor e o custo do dinheiro e você controla os meios de produção. Então, capitalismo isso não é pessoal.

Atualmente, a falta de atenção em questões econômicas é comum desde as alturas de comando até os bairros mais baixos.

Eventualmente, você chega ao ponto em que chegamos no ocidente, onde nenhuma quantidade de forçar o mercado, por meio de taxas negativas punitivas, pode estimular o crescimento. São homens simplesmente arrogantes orando no altar de equações torturantes da matemática que não têm nenhuma semelhança com a realidade e transformando-a em política.

Por outro lado, Nabullina treinou neste mundo da econometria e de sua economia, retendo a economia russa com taxas de juros acima do mercado. Ela é muito cautelosa, se eu estou sendo generoso, ou um crescimento sufocante dos quinto colunistas para apoiar os inimigos da Rússia, se eu sou cínico.

Eu acho que a verdade está em algum lugar no meio, se estou sendo justo. Hoje serei justo.

A economia russa, estruturalmente, está em excelente forma. John Hellevig, do grupo Awara, publicou recentemente um excelente relatório explicando o que está acontecendo lá. E John observa, como eu já fiz mais de um ano (aqui e aqui), que o Banco da Rússia tem taxas de juros muito altas, dado o que o mercado está dizendo.

Na verdade, não é tão difícil, basta olhar para a curva de rendimento da Rússia e você pode ver do que estou falando.

A taxa de referência atual na Rússia é de 7,25%, abaixo dos 7,75% de apenas dois meses atrás (e chegarei em um minuto). Todo o mercado interbancário e o mercado de depósitos de curto prazo estão sendo negociados abaixo dessa taxa de referência.

Isso significa que o banco central está retendo um mercado que deseja negociar a taxas mais baixas. Isso mantém a liquidez baixa e o acesso a empréstimos no mercado doméstico e comercial também baixo.

Enquanto isso, a demanda por dívida russa, porque como país o balanço da Rússia é tão limpo, em parte devido à administração de Nabullina no período de crise de 2014-16, está empurrando as taxas para baixo. E, pela primeira vez em quase 5 anos, a Rússia tem uma curva de rendimento com inclinação positiva normal de 1 ano a 20 anos, sem corcundas ou manchas planas.

A demanda por dívida russa é finalmente orientada para o mercado de uma maneira previsível e pode permitir que os bancos ganhem dinheiro pagando a curto e emprestando por muito tempo. É assim que os bancos devem ganhar dinheiro, não especulando sobre ações e moedas!

Além disso, as taxas de poupança interna em todos os vencimentos nos mercados de CD e moeda estão abaixo da taxa de referência, portanto os bancos russos estão sob estresse zero. Altas taxas de oferta de poupança indicam a necessidade de aumentar as reservas atraindo economias. É um mau sinal.

Os empréstimos hipotecários vencidos são inferiores a 1%… 1% !!

A única preocupação é a dívida em dólar, mas que representa cerca de 1% do mercado total de hipotecas da Rússia. É literalmente uma mudança estúpida.

Quero dizer, pelo amor de Deus, o que Nabullina está esperando? Um convite gravado do Fed para a próxima convocação em Jackson Hole? Ela fez o trabalho dela, agora deixe o povo russo fazer o deles.

Nabullina manteve as taxas altas por medo de que a inflação retornasse devido ao aumento do dólar americano e à queda dos preços do petróleo, o que está pressionando o rublo para cima. Ela cometeu um erro político flagrante de aumentar as taxas em resposta às loucas tarifas de alumínio de Trump no ano passado. E depois manteve esse nível até junho.

Ela só agora está começando a baixar as taxas depois que a política se tornou ridícula e o crescimento do PIB russo parou. Mais uma vez, incompetência e traição parecem muito semelhantes à distância.

Ela continua pulando nas sombras de uma crise induzida pelo dólar. Mas a economia russa de 2019 não é a economia russa de 2015. Os empréstimos em dólares praticamente evaporaram e a principal fonte de demanda por dólares no mercado interno são os empréstimos corporativos herdados que não foram convertidos em rublos ou euros.

Portanto, a economia russa está muito mais isolada do aumento do dólar do que era antes.

A falha fundamental no pensamento por trás da maioria dos banqueiros centrais, especialmente aqueles treinados pelo FMI, é que reduzir o custo do dinheiro estimula o crescimento e aumentá-lo. É um modelo simplista demais para explicar por que precisamos de reis filósofos como Nabullina, Mario Draghi e Jerome Powell para mexer com a economia e projetar crescimento e estabilidade.

A realidade é que é mais complicado que isso, porque o acesso ao capital significa coisas diferentes em diferentes partes do ciclo de negócios para diferentes economias. E o papel da Rússia na economia global está mudando.

A Rússia está se tornando um nó independente na economia global. Afastada dos mercados do dólar americano, a Rússia agora deve liderar a parte do mundo que domina – o EAEU, a Turquia, o Irã, os estados da CSTO – e demonstrar confiança ao tornar o rublo mais acessível ao investimento estrangeiro.

A confiança projetada vem na forma de taxas mais baixas para refletir um mercado interno saudável, não mantendo as taxas altas porque você tem medo dos EUA.

Essa curva de rendimento que publiquei acima é uma imagem de um banco central com medo do futuro, como Jerome Powell, no Fed, e não um otimista sobre as perspectivas futuras da Rússia. Powell tem problemas que Nabullina não tem, como centenas de trilhões em passivos futuros não financiados que exigem taxas muito mais altas para se estabilizar.

Reduzir as taxas de juros na Rússia de 7,25% para 6,5% ou até 6% é provavelmente tudo o que ela precisa fazer e deixar que os mercados cuidem das coisas a partir daí. É isso que o mercado está realmente dizendo a ela.

E acredito que Vladimir Putin já teve o bastante dos medos de Nabullina. Ele está ficando cada vez mais impaciente com o presidente do banco central. Ele vê a falta de crescimento da economia russa e se pergunta por que a formação de capital está trancada atrás de um muro de taxas de juros excessivamente altas.

Recentemente, Putin sentou-se com Nabullina e logo depois as taxas de juros caíram 0,25%. O mesmo aconteceu em 2015, quando ela tinha taxas fixas em 10% e Putin finalmente a obrigou a se justificar.

Está claro que há algo errado no Banco da Rússia; se é a própria Nabullina, sua equipe ou o legado de teorias econômicas ocidentais insípidas e perigosas que se recusam a morrer, está além do meu conhecimento.

O cínico em mim diz que o arrastar de pés pelo Banco da Rússia é o vestígio final da infiltração dos EUA nas instituições da Rússia, que têm a cabeça feia. Essa luta está em andamento, mas as recentes quedas na taxa de referência são um bom começo.


Autor: Tom Luongo

Traduzido para publicação em dinamicaglobal.wordpress.com

Fonte: Strategic-Culture.org

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