Deflação global de ativos financeiros em andamento: prelúdio para a próxima “grande recessão”?


Hoje de manhã, segunda-feira, 9 de março, os mercados de ativos financeiros continuam a implodir: as ações dos EUA estão caindo ainda mais -6% (Dow down 1650, Nasdaq> 500 no meio do dia). O mesmo vale para as bolsas asiáticas e européias -6%. Eles já estavam em declínio acentuado na semana passada devido a choques na cadeia de suprimentos induzidos por coronavírus (redução da produção) e a choques de demanda em expansão (contração de gastos do consumidor em setores selecionados como viagens, hotéis, entretenimento) – todos os quais estão sendo previstos pelos investidores para obter ganhos corporativos em Grande momento do 2T20.

Mas imposta à quebra do mercado de ações nas últimas duas semanas é a aceleração da deflação global dos preços do petróleo que eclodiu ontem, quando os sauditas negociaram com a Rússia no ano passado para reduzir a produção e sustentar os preços desmoronaram. O colapso dos preços futuros de petróleo e commodities agora está alimentando as ações e outros preços de ativos financeiros. Propagação financeira da deflação de preços, inclusive nas taxas de câmbio. Capital monetário que foge de todos os lugares para “refúgios” (ouro, tesouraria, ienes). Declínio histórico do Tesouro dos EUA agora abaixo de 1% (30 anos) e 0,5% (10 anos).

A deflação do mercado de ativos financeiros logo se espalhará para o sistema de crédito (especialmente títulos corporativos) e acelerará o declínio das economias reais em todo o mundo? As ferramentas tradicionais de política monetária e fiscal agora são menos eficazes em comparação com 2008-09? Se sim, por quê? A economia global está à beira de outra ‘grande recessão’?

Mercados de Ativos Financeiros Implodindo

Portanto, temos os preços do mercado futuro de petróleo – ou seja, outro mercado de ativos financeiros – entrando em colapso e impactando os mercados de ações. Em outras palavras, um contágio de feedback em andamento sobre os preços do mercado de ações, por sua vez. O feedback também está ocorrendo sobre os preços futuros de outras commodities industriais que estão acompanhando os preços futuros do petróleo para baixo em conjunto. Mas isso não é todo o contágio financeiro e deflação em andamento.

A queda livre de ativos financeiros (ações, petróleo, commodities) também está se traduzindo em deflação dos preços de câmbio, especialmente nas economias emergentes da América Latina, África e Ásia, altamente dependentes das vendas de commodities com as quais obter o câmbio necessário. financiar suas dívidas passadas (por exemplo, o caso da Argentina, cujas negociações com o FMI sobre como reestruturar suas dívidas agora serão quebradas, prevejo).

Como resultado, as taxas de câmbio estão em forte declínio em todos os lugares. Para economias de mercado emergentes, isso significa que o capital monetário está saindo mais rapidamente de sua economia, em direção a refúgios globais como o dólar, os títulos do Tesouro dos EUA, o ouro e a moeda iene japonesa.

Em resumo, os estoques, os futuros de commodities de petróleo e os mercados cambiais estão todos implodindo e se alimentando cada vez mais em uma espiral descendente geral em declínio. Esse é um “efeito de contágio cruzado” clássico que ocorre em falhas no mercado de ativos financeiros. E os mercados financeiros em colapso acabam por contrair a economia real, congelando o que chamamos de mercados de crédito. As empresas não podem rolar seus empréstimos e refinanciar seus títulos corporativos. Os bancos param de emprestar. O restante da economia real se contrai fortemente. Começa nos mercados financeiros, se espalha para os mercados de crédito (títulos indesejados corporativos, títulos corporativos BBB, depois títulos de primeira classe).

Efeito do coronavírus como causa precipitante

Mas ainda mais cedo começa com uma desaceleração da economia real dos EUA e global que precede a quebra do mercado. A economia global já estava enfraquecendo seriamente em 2019. A economia dos EUA no final de 2019 também era fraca, sustentada apenas pelo consumo das famílias. O investimento empresarial já havia se contraído nove meses seguidos em 2019 e os estoques aumentaram demais. E, é claro, a guerra comercial de Trump teve seu preço ao longo de 2018-19.

Depois veio o Coronavírus, que fechou as cadeias de suprimentos na China e depois no So. Coreia e Japão, por sua vez. Isso começou a impactar a Europa, já enfraquecida pela guerra comercial (especialmente a Alemanha) e pelas preocupações com o Brexit. O impacto econômico do vírus na cadeia de suprimentos se transformou em um impacto econômico da demanda do consumidor, à medida que os gastos com viagens foram reduzidos (companhias aéreas, navios de cruzeiro, hotéis, resorts etc.) e agora, no desenvolvimento mais recente, outras áreas de gastos dos consumidores também. Tanto a cadeia de suprimentos (cortes na produção) quanto a demanda (cortes no consumo) são interpretadas pelos investidores como levando logo a uma grande queda nos lucros corporativos – o que se traduz no colapso do preço das ações que estamos vendo em andamento. Os investidores decidiram que o ciclo de crescimento de 11 anos acabou. Eles estão lucrando, pegando seu dinheiro e fugindo para o exterior, movendo-o de ações para dinheiro ou títulos do tesouro, ouro ou outros ativos financeiros quase líquidos.

Portanto, o evento do Coronavirus é realmente uma “causa precipitante” do atual colapso dos mercados. A fraqueza da economia real já estava lá. O vírus apenas acelerou e agravou o processo em grande escala. (veja meu livro de 2010, “Epic Recession”, para obter uma explicação de como a causa financeira se apresenta de diferentes formas, como causas precipitantes, causas facilitadoras e causas fundamentais. As críticas estão no meu site. Mais uma vez, vale a pena repetir: as economias global e dos EUA estavam enfraquecendo visivelmente no final de 2019. O vírus impactou ainda mais as cadeias de suprimentos (produção) e demanda (consumo), reduziu os ganhos corporativos no curto prazo e, assim, simplesmente empurrou os mercados de ações para o precipício.

Efeitos de feedback mútuo: economias reais e financeiras

Mas os colapsos financeiros também afetam a economia real, fazendo com que ela se contraia ainda mais. O que começa como um enfraquecimento da economia real que se traduz no colapso dos mercados financeiros, por sua vez, alimenta um enfraquecimento adicional da economia real. Economistas convencionais não entendem esse ‘efeito de feedback mútuo’; não entende as várias relações causais entre os ciclos de ativos financeiros e os ciclos reais de investimento. (Para minha explicação dessa relação, há o meu livro de 2016, ‘Fragilidade sistêmica na economia global’ e capítulos específicos sobre a necessidade de distinguir entre investimento em ativos financeiros e investimento real e como a estrutura financeira do capitalismo tardio mudou de tal forma que os efeitos inter-causais do investimento financeiro-real se aprofundaram e se intensificaram.) Os colapsos financeiros aceleram e aprofundam a contração da economia real. As recessões se transformam em “Grandes recessões”, como em 2008-09. Eles podem até se transformar em autênticas “Depressões”, como na década de 1930, caso o sistema bancário não seja socorrido rapidamente.

Títulos corporativos e mercados de crédito Próximo?

O efeito de feedback da atual deflação dos preços dos ativos financeiros – atualmente em andamento em ações, futuros de commodities, forex (e derivativos) – na economia real logo surgirá à medida que a deflação dos mercados financeiros afetar os diversos mercados de crédito. O principal mercado de crédito é o mercado de títulos corporativos. Os mercados de títulos são muito mais importantes para o capitalismo do que os mercados de ações. Os mercados de crédito a serem observados agora são os junk bonds corporativos (às vezes chamados de empresas de alto rendimento). Títulos indesejados são dívidas emitidas para empresas com desempenho ruim há anos. Eles são mantidos vivos pelos bancos, ajudando-os a emitir seus títulos a altas taxas de juros. Os investidores exigem uma taxa alta porque as empresas podem não sobreviver. Nos bons tempos eles fazem. Mas quando os mercados e as economias desaceleram, as empresas sobrecarregadas com financiamento não solicitado geralmente são inadimplentes – ou seja, não pode pagar os juros ou principal de seus títulos. Eles afundam. Os investidores que compraram seus títulos de risco são deixados retendo sua dívida que fica quase sem valor. Hoje, o mercado de títulos junk dos EUA ‘vale’ mais de US $ 2 trilhões. Pelo menos um terço disso são empresas de petróleo e energia (fracking). Uma grande parte de seus títulos deve ser refinanciada em 2021. Mas muitos deles não serão capazes de refinanciar. Por quê? Como os preços globais do petróleo caíram para US$ 30 o barril, talvez caindo ainda mais para US$ 20 o barril. A esse preço, as empresas de títulos de alto risco de petróleo e energia não poderão refinanciar. Eles serão padrão. Isso espalhará o medo e o contágio para outros setores do setor de junk bonds de US$ 2 trilhões – especialmente para grandes empresas de varejo e outras empresas de varejo (por exemplo, JC Penneys, etc.) que também carregaram financiamentos indesejados nos últimos anos. Os investidores se desgrudam de títulos indesejados em geral.

O medo de uma quebra de títulos indesejados quase certamente se espalhará para outros títulos corporativos, primeiro para o que é chamado de empresas com classificação BBB. Esse é outro mercado de US$ 3 trilhões. Mas a maioria dos BBBs também é realmente lixo que foi indevidamente reclassificado como BBB, o nível mais baixo (inseguro) de títulos corporativos com grau de investimento (o mais seguro). Portanto, pelo menos US$ 5 trilhões em crédito corporativo correm risco de possível inadimplência. Se uma parte deixar de cumprir, ele enviará ondas de choque por toda a economia corporativa, que terão implicações muito sérias – tanto para as economias financeiras quanto para as reais, dos EUA e do mundo, que são cada vez mais frágeis.

Há outra ‘grande recessão’ no horizonte?

Por exemplo, o Japão já está em recessão no final do ano passado. Agora está contratando, supostamente, 7% a mais. A Europa estava estagnada na melhor das hipóteses, com a Itália e a Alemanha entrando em recessão antes que o vírus chegasse. Então. A Coréia e a Austrália estão em recessão agora, já que outras economias da Ásia e da América Latina também estão se contraindo. A economia da China supostamente vai parar em termos de PIB neste trimestre, ou mesmo contrato, segundo algumas fontes. Enquanto isso, o Goldman Sachs prevê que o crescimento da economia dos EUA pare em 0% no segundo trimestre de 2020.

Portanto, ocorrerá um colapso de títulos corporativos de risco sobrepostos nesse cenário econômico real já fraco. Caso isso acontecesse, a recessão poderia facilmente se transformar em outra “grande recessão”, como em 2008-09; talvez ainda pior se o sistema bancário congelar e os bancos centrais não puderem resgatá-los com rapidez suficiente. Ou se os bancos de uma grande economia em outro lugar sofrerem um colapso – como na Índia ou mesmo na Europa ou no Japão, onde existem mais de US$ 10 trilhões em empréstimos bancários com baixo desempenho – e o contágio se espalha rapidamente para os sistemas bancários em outros lugares

Políticas monetárias e fiscais com falha, 2009-2019

O que leva à pergunta que os bancos centrais podem fazer agora? Após o crash de 2008-09, o Fed resgatou os bancos americanos até 2010. Mas manteve as taxas de juros próximas de zero sob Obama por mais seis anos. Os bancos ainda poderiam obter dinheiro grátis do Fed com juros de 0,15%. (O Fed então pagou 0,25% se deixassem o dinheiro com o Fed). O Fed resgatou outras empresas financeiras no valor de US$ 5 trilhões a mais, ao comprar empréstimos e títulos do Tesouro de investidores a taxas acima do mercado. Ou seja, subsidiou-os. E fez isso por mais seis anos. Todo esse dinheiro livre fluiu, principalmente para os mercados financeiros dos EUA e do mundo, criando as bolhas de ações que agora estão implodindo. Assim, o Fed e outros bancos centrais continuaram sendo subsidiados por anos e, nesse processo, quebraram sua própria ferramenta de taxa de juros necessária para casos como a atual crise. O Fed tentou desesperadamente aumentar as taxas de juros em 2017-18, para poder ter uma almofada para momentos como este. Mas então capitulou para Trump e começou a reduzir as taxas de juros novamente em 2019 – como havia acontecido com Obama por seis anos.

O dinheiro livre do Fed aumentou artificialmente os preços das ações. Além disso, Trump adicionou mais subsídios a bancos e corporações, bancos e investidores não bancários, com seus cortes fiscais de US$ 4,5 trilhões em 10 anos, aprovados em janeiro de 2018. A maior parte disso ocorreu como um ganho inesperado para os resultados financeiros das empresas. 23% do aumento de 27% nos lucros corporativos em 2018 é atribuível aos cortes de impostos inesperados. E para onde foi isso? Também foi redirecionado para ações e outros mercados financeiros, inflando ainda mais as bolhas. Aqui está o canal e a prova: as empresas listadas na Fortune 500 só nos EUA gastaram US$ 1,2 trilhão em 2018 e 2019 em recompras de ações e pagamentos de dividendos a seus acionistas. As recompras de ações inflaram os mercados de ações, e a maioria dos pagamentos de dividendos também. (Recompras + dividendos sob Obama foram quase tão generosos, com média de mais de US$ 800 bilhões por ano durante seis anos).

Em outras palavras, os 25% de aumento nas bolsas de valores dos EUA em 2017-19 sob Trump foram totalmente artificiais, impulsionados pelos cortes de impostos e pelo Fed capitulando a Trump e pela redução das taxas novamente em 2019. Muito pouco dos US$ 1,2 trilhão anual foi na economia real dos EUA. No ano passado, o investimento real em estruturas, instalações, equipamentos, etc., contratou por nove meses em 2019 e agora está se contraindo ainda mais rapidamente em 2020.

Assim como o Fed quebrou sua própria ferramenta monetária de taxa de juros ao subsidiar continuamente bancos e empresas com baixas taxas de juros por anos, o corte de impostos de investidores corporativos também impediu respostas da política fiscal à recessão. Desde 2001, os EUA concederam US $ 15 trilhões em cortes de impostos, a grande maioria destinada a empresas, bancos e investidores ricos. Isso levou a déficits governamentais em média acima de US $ 1 trilhão por ano desde 2008. E acelerou a dívida federal dos EUA para mais de US$ 22 trilhões. A política fiscal agora está seriamente restringida pelos déficits e pela dívida – assim como a política monetária, como as taxas de juros, agora é restringida por praticamente todas as taxas de títulos do Tesouro abaixo de 1% nos EUA e taxas negativas na Europa e no Japão.

As respostas da política de taxas de juros à crise emergente de hoje estão mortas na água. (Como este escritor previu que se tornaria em 2016 no livro “Banqueiros centrais no fim de sua corda: política monetária e a futura depressão”). Após anos de política monetária usada como ferramenta para subsidiar bancos, agora é ineficaz como ferramenta para estabilizar a economia. O mesmo se aplica à política fiscal como política tributária. Usado por Obama e, mais ainda, por Trump para subsidiar corporações, recompras de ações e mercados financeiros, é confrontado por enormes déficits orçamentários anuais dos EUA e por acelerar a dívida nacional.

As respostas prováveis ​​de políticos e formuladores de políticas à atual crise financeira emergente e recessões na economia real serão reduzir ainda mais os impostos para as empresas. Terá pouco efeito, no entanto. Mas exacerbará os níveis de déficit e dívida. Isso significa que o acompanhamento será para atacar e reduzir os gastos do governo, visando principalmente previdência social, assistência médica, saúde e educação em 2021. Trump já indicou publicamente sua intenção de fazê-lo. No lado do Fed, espere mais injeção de dinheiro diretamente na economia e empresas em falência por meio de outra grande rodada de ‘quantitative easing‘ (QE). Isso está chegando em breve. O mesmo vale para a Europa e o Japão, onde já existem taxas negativas. Observe a China também se sua economia se contrair pela primeira vez em 30 anos. E assista à Índia, onde seu sistema bancário já está se fragmentando devido a causas totalmente separadas do efeito do vírus. Um crash bancário na Índia está na agenda. Isso poderia resultar em mais um golpe financeiro na economia global, aumentando o atual choque no preço do petróleo produzido na Arábia Saudita e o efeito do vírus nas cadeias de suprimentos e na demanda.

Sumário e conclusões

Em resumo, a economia capitalista global está se desfazendo financeiramente e, em breve, em termos reais. As demissões em massa nos próximos meses nos EUA são uma possibilidade crescente. Isso conduzirá a economia dos EUA em profunda contração à medida que o consumo das famílias, a única área que sustenta a economia dos EUA em 2019, agora se juntar à contração. Resta ver como a política monetária e fiscal dos EUA pode restaurar a estabilidade econômica, dada a sua autodestruição pelos políticos dos EUA desde 2008. As políticas de Trump não foram diferentes das de Obama – apenas mais generosas para a América corporativa e investidores. As políticas de Trump são melhor descritas como “Neoliberalismo 2.0” ou “Neoliberal com esteróides”. (veja meu livro recém-publicado em 2020, “O flagelo do neoliberalismo: política econômica dos EUA de Reagan a Trump” [‘The Scourge of Neoliberalism: US Economic Policy from Reagan to Trump’]).

Os EUA e as economias globais estão a caminho de repetir a “grande recessão” (ou pior) de 2008-09. Só que desta vez a política monetária-fiscal tradicional é muito menos eficaz. Respostas políticas mais radicais provavelmente serão desenvolvidas para tentar estabilizar as economias capitalistas nos EUA e em outros lugares (onde os problemas são ainda mais graves). Observe atentamente como a crise do lado financeiro passa dos mercados de ações (ações), commodities e forex para mercados de derivativos e mercados de crédito – especialmente títulos de baixa demanda e outros mercados de títulos corporativos. Veja como o Fed tenta desesperadamente fornecer liquidez para negócios e mercados por meio de seu canal Repo e QE, já que seus canais tradicionais de taxas agora são ineficazes. E observe como as economias avançadas capitalistas dos EUA e do mundo tentam coordenar novas respostas de política fiscal à dupla crise geral nos setores econômico e financeiro real do capital global.


Autor: Dr. Jack Rasmus

Traduzido para publicação em dinamicaglobal.wordpress.com

Fonte: Global Research.ca

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